Keyrock研究员Ben Harvey最新研究解读比特币财库资产的收益放大效应。文章指出，放大比率衡量企业通过永续优先股与债务融资增持比特币的杠杆程度，其收益与亏损均会放大；核心风险并非静态放大比率目标，而是企业在比特币上涨过程中持续再杠杆。历史回测显示，持续每月融资维持50%放大比率时，99%的四年窗口会击穿普通股安全垫；一次性发行建立50%放大比率后不再主动调整，击穿概率仅29%。研究建议采用慢速发行、估值门槛和熊市布局规则：比特币低于200周均价1.25倍时每月发行相当于持仓市值2%的优先股，1.25至1.75倍区间减半，高于1.75倍停止发行。该策略四年每股收益中位数为+640%，高于单纯持有比特币的+538%，且回测未触发安全垫耗尽。文章认为，Strive提出的60%放大比率目标是否合理取决于执行方式：低位建仓后任由杠杆自然回落风险可控，但在上涨中持续加仓永久维持60%则风险偏高。SATS优先股折价发行可提升熊市融资可行性，但工具本身不改变策略风险。